Le prix du pétrole peut varier de plusieurs dizaines de dollars en quelques heures, comme cela s’est produit cette semaine en raison du conflit avec l’Iran. Pourtant, ce n’est là qu’un seul signal provenant du marché des matières premières. Dix autres indicateurs montrent où la pression monte réellement sur le marché de l’énergie.
Lundi, le prix du pétrole Brent a brièvement grimpé vers les 120 dollars le baril en raison des inquiétudes concernant les conséquences économiques de la guerre avec l’Iran. Mais la nuit suivante, le marché a brusquement fait volte-face lorsque Donald Trump a laissé entendre que les attaques pourraient, selon lui, bientôt prendre fin.
La tension sur les marchés de l’énergie est retombée, tout comme la forte pression sur les prix sur le marché à terme. Selon Cyril Widdershoven, spécialiste de l’énergie au Moyen-Orient chez Blue Water Strategy, il n’est pourtant pas encore question d’une véritable détente. « Ce n’est pas fini. Ce n’est que de la mise en scène, par peur d’un prix de l’essence élevé à la pompe aux États-Unis », a-t-il déclaré à Investment Officer.
Le prix du pétrole sur le marché à terme montre « la face visible » du marché. Les véritables signaux de tension apparaissent souvent ailleurs : dans les tarifs des pétroliers, les marges de raffinage, le prix des carburants, les assurances maritimes et l’écart entre le pétrole physique et les contrats financiers. Quel est l’état de ces indicateurs ?
1. Pétrole physique / pétrole papier
Le marché physique du pétrole repose sur des cargaisons réelles qui doivent être transportées, assurées et transformées. C’est là que les producteurs, les raffineries et les maisons de négoce telles que Vitol et Trafigura s’échangent des barils. À l’inverse, le marché des futures est composé de « raffineries de Wall Street » qui reflètent les attentes, les positions et le sentiment des investisseurs financiers.
Les traders peuvent accumuler des positions massives sur papier sans jamais voir un seul baril de pétrole. Seul un nombre limité de contrats est lié à des livraisons physiques, par exemple pour des cargaisons de Brent à Sullom Voe dans les îles Shetland ou de WTI à Midland, au Texas. Quiconque détient un tel contrat à 17 h le jour de l’expiration doit soudainement disposer de moyens de transport, d’une assurance et d’une raffinerie. C’est ce qu’on appelle être « five o’clocked ». Cela peut se révéler coûteux si l’on ne possède qu’un bureau à Wall Street. Les traders des compagnies pétrolières aiment ainsi mettre les fonds spéculatifs au pied du mur.
Par conséquent, si les prix des futures augmentent plus rapidement que ceux du marché physique, comme ce fut le cas la semaine dernière, ce mouvement peut relever davantage d’une dynamique financière que d’une réelle pénurie de pétrole.
2. La courbe des futures
La structure de la courbe des futures est un outil de diagnostic essentiel sur le marché pétrolier. Deux concepts sont ici cruciaux : le déport et le report. En situation de déport, les prix pour une livraison immédiate sont plus élevés que pour une livraison ultérieure. Cela indique une pénurie sur le marché physique. Le report est l’inverse : les prix au comptant sont inférieurs aux futures pour une livraison ultérieure.
Lundi, le Brent affichait un fort déport. Le contrat pour mai 2026 s’échangeait autour de 100 dollars le baril, tandis que celui de janvier 2027 était plus proche de 75 dollars. Mardi, cet écart s’était déjà réduit à moins de 20 dollars.
Cela suggère que les traders considèrent l’étroitesse actuelle du marché comme temporaire. Le marché dit en fait deux choses à la fois : le pétrole est rare aujourd’hui, mais le système s’attend à ce que l’offre se rétablisse.
En d’autres termes : le marché pétrolier intègre une tension, mais pas une panique.
3. Le diesel et les spreads de raffinage
Ce que l’on appelle le diesel crack – l’écart entre le prix du diesel et celui du pétrole brut – reflète la demande provenant du transport, du secteur maritime et de l’industrie.
Lorsque l’offre devient incertaine, ces marges augmentent souvent rapidement. Ce fut le cas la semaine dernière. Avec un spread dépassant les 50 dollars par baril, ce crack spread atteint son plus haut niveau depuis fin 2022. Le prix du diesel européen sur le marché spot ARA (Anvers-Rotterdam-Amsterdam) a grimpé au-dessus de 1000 dollars la tonne, un sommet également inégalé depuis fin 2022.
Pour la production de diesel, les raffineries privilégient généralement le pétrole brut provenant du golfe Persique, tel que le Basrah Heavy (Irak), le Kuwait Export Crude (KEC) et l’Arab Light (Arabie saoudite).
À cela s’ajoute le fait que la capacité de raffinage européenne se contracte depuis des années : elle est passée de plus de 800 millions de tonnes en 2009 à environ 638 millions de tonnes en 2024. Par conséquent, l’Europe dispose de moins de marge de manœuvre pour absorber les chocs d’approvisionnement.
La hausse des prix du diesel se répercute presque immédiatement sur l’économie. Elle se traduit par un transport de fret plus coûteux, des frais logistiques en hausse et, in fine, des prix plus élevés à la pompe.
Les prix du diesel constituent un signal de tension encore plus aigu que le pétrole brut lui-même.
4. Le marché du kérosène
Le kérosène offre une deuxième fenêtre sur le secteur du raffinage. Depuis le début de la guerre avec l’Iran, les prix du carburant aviation ont plus que doublé. Parallèlement, l’Europe reste fortement dépendante des importations. Selon les données des organisations Kpler et Vortexa, plus de la moitié des importations européennes de kérosène proviennent de la région du Golfe, alors que l’offre sur le marché européen est devenue structurellement plus tendue.
La semaine dernière, les prix du carburant aviation ont bondi de 28 %, atteignant 1285 dollars la tonne. Selon IATA, l’organisation du transport aérien, cela représente une hausse de 79 % par rapport au prix moyen de 2025.
Pour les compagnies aériennes, le carburant constitue l’un des postes de dépenses les plus importants. Lorsque les prix du kérosène s’envolent, une hausse du prix des billets devient quasi inévitable.
5. Le naphta et la chimie
Un autre signal important provient du sommet de la tour de distillation : le naphta. Le naphta est la fraction la plus légère du processus de raffinage et une matière première essentielle pour l’industrie pétrochimique, notamment pour les plastiques et les solvants. De larges pans du secteur de la chimie européenne dépendent du naphta.
L’augmentation du prix du pétrole se traduit donc directement par une hausse des coûts de production. Le prix du naphta a grimpé lundi vers les 800 dollars la tonne, son plus haut niveau depuis juillet 2022.
La fédération professionnelle allemande VCI a immédiatement averti que les entreprises devront répercuter la hausse des coûts énergétiques due à la crise iranienne. Ces effets pourraient persister pendant des semaines, voire des mois.
6. Tarifs des pétroliers et Worldscale
L’industrie du transport maritime par pétroliers donne souvent l’un des signaux de tension les plus clairs du système. Les tarifs des pétroliers sont cotés mondialement via le système dit Worldscale, un indice standard qui exprime les prix du fret en pourcentage d’un tarif de référence pour une route et un type de navire spécifiques. WS100 signifie que le tarif payé correspond exactement au tarif de référence ; WS150 se situe 50 % au-dessus.
Au cours de la semaine dernière, les tarifs des VLCC (Very Large Crude Carriers) sur les principales routes du Golfe auraient grimpé jusqu’à environ WS700. Pour les armateurs, cela représente des revenus journaliers atteignant quelque 500 000 dollars.
Pour les négociants, cela peut se traduire par un surcoût de transport d’environ 20 dollars par baril.
7. Assurances maritimes
Les primes d’assurance évoluent généralement de pair avec les tarifs des pétroliers et sont la plupart du temps escomptées dans le tarif Worldscale. Le Joint War Committee de Londres, qui fait partie du marché de l’assurance des Lloyd’s, tient à jour une liste des zones maritimes présentant un risque de guerre accru. Les navires qui pénètrent dans une telle zone doivent souscrire des assurances complémentaires.
La semaine dernière, le comité a ajouté Bahreïn, Djibouti, le Koweït, l’Oman et le Qatar à la liste des risques de guerre, de piraterie et de terrorisme.
La Maison-Blanche a également évoqué l’idée d’un régime d’assurance soutenu par les États-Unis pour les pétroliers opérant dans le Golfe, mais cette proposition n’a jusqu’à présent trouvé que peu d’écho auprès des armateurs et des assureurs.
L’augmentation des frais d’assurance finit, elle aussi, par se répercuter sur les prix du fret.
8. Volatilité du pétrole
Les traders d’options réagissent souvent plus rapidement que le marché physique. L’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) mesure les fluctuations de prix attendues pour le pétrole. Cet indice est souvent décrit comme le « VIX du marché pétrolier » et fait office de baromètre de la peur et de l’incertitude chez les traders.
Contrairement au prix du pétrole lui-même, l’OVX suit la volatilité implicite et non le niveau de prix du brut. L’indice est calculé sur la base des options du United States Oil Fund (USO), un fonds coté en Bourse conçu pour suivre les contrats à terme sur le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI).
Des niveaux plus élevés indiquent une anticipation accrue de fluctuations de prix. Des valeurs inférieures à 25 signalent généralement un marché stable, tandis que des niveaux compris entre 25 et 40 indiquent une incertitude modérée. Les valeurs supérieures à 40 surviennent habituellement lors de chocs géopolitiques ou de perturbations de l’offre.
Lundi, l’indice a bondi de 7,1 % pour atteindre 111. Mardi, il est redescendu vers les 100. Avant le déclenchement de la guerre, l’OVX se situait aux alentours de 65.
9. Compagnies pétrolières
Les cours des groupes pétroliers grimpent généralement en période de hausse des prix du pétrole, car les investisseurs misent sur des flux de trésorerie plus robustes. Shell, TotalEnergies et BP ont d’ailleurs surperformé l’ensemble du marché boursier européen lors du récent bond des prix du brut.
Lundi, la progression du cours de Shell a par exemple limité les pertes de l’indice AEX.
Plus en aval dans la chaîne de valeur, les sociétés de services pétroliers comme Schlumberger et Halliburton profitent également de la situation, lorsque des prix plus élevés entraînent une intensification des forages et de l’exploration.
10. Gaz, GNL et TTF
La hausse des prix du pétrole et le stress sur le marché de l’énergie se répercutent sur les marchés du gaz et du GNL. En Europe, le marché néerlandais Title Transfer Facility (TTF), géré par Gasunie, fait figure de prix de référence principal pour le gaz. Après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022, le TTF avait atteint des niveaux records avoisinant les 200 euros par MWh.
Le contrat à un mois (front month) pour avril s’échangeait mardi autour de 47 euros par MWh, un niveau inférieur au pic de quatre ans de 56 euros atteint lundi, mais bien au-dessus du niveau d’environ 30 euros enregistré fin février.
Tout comme le pétrole, le gaz se négocie actuellement en déport, bien que ce phénomène y soit moins marqué.
Par ailleurs, la position de l’Europe en matière de gaz a structurellement changé. Depuis que le continent s’est détourné du gaz russe acheminé par gazoduc, sa dépendance au GNL a fortement augmenté. Les États-Unis sont désormais devenus le principal fournisseur, aux côtés du Qatar. La capacité d’exportation américaine, la météo sur la côte du Golfe et la politique énergétique des États-Unis sont ainsi devenues déterminantes pour les prix du gaz européen.
Lorsque plusieurs de ces indicateurs évoluent simultanément dans la même direction, les marchés de l’énergie tentent généralement de passer un seul message : le choc n’est pas encore passé.
