Après un mois de fortes turbulences géopolitiques, un environnement volatil devrait persister, selon Patrick Brenner, Directeur des investissements multi-actifs chez Schroders. Pour en savoir plus, consultez ses dernières analyses multi-actifs ci-dessous.

À l’aube de la guerre en Iran, nous étions positionnés en vue d’un environnement cyclique favorable avec un penchant en faveur du risque d’inflation, compte tenu des anticipations de relance budgétaire et de l’accent mis sur la résilience des chaînes d’approvisionnement dans un contexte de démondialisation et de tensions géopolitiques. Cette combinaison de points de vue nous conduit à surpondérer les actions et les matières premières et à sous-pondérer les obligations.

Nous ne pouvons pas prédire ce qui va se passer au Moyen-Orient. Nous avons décidé de prendre des bénéfices sur notre position globale sur les matières premières car, après la flambée des cours du pétrole, les perspectives sont désormais plus équilibrées. Cela ne signifie pas pour autant que la volatilité ait disparu, car les investisseurs doivent désormais déterminer la manière dont les banques centrales pourraient réagir à ce choc stagflationniste. 

Obligations

Nous ne pensons pas que la situation soit aussi extrême qu’en 2022 dans la mesure où le niveau de départ des taux d’intérêt est nettement plus élevé et où le niveau d’inflation sous-jacente est plus faible. Néanmoins, nous pensons que les rendements obligataires devraient encore progresser et nous tablons sur une hausse des taux à 10 ans américains à 4,5 %. Nous pensons également que le dollar américain présente un potentiel haussier, sachant que les États-Unis sont moins vulnérables au choc énergétique. Nous sommes également négatifs vis-à-vis du crédit Investment Grade américain, dans la mesure où les spreads actuels offrent peu de protection contre le risque de stagflation et d’augmentation de l’offre (en phase avec une dynamique de fin de cycle).

Actions

Nous maintenons notre surpondération des actions, mais avons décidé de mettre un terme à la surpondération des actions internationales bon marché, sachant que les valeurs financières restent vulnérables aux craintes entourant les taux et que les États-Unis devraient mieux résister à une éventuelle flambée prolongée des cours du pétrole.

Or

Nous conservons une position acheteuse sur l’or malgré la volatilité récente. Nous anticipons en effet une demande structurelle soutenue de la part des banques centrales des marchés émergents et considérons que le métal jaune apporte une source de diversification importante contre les risques budgétaires et géopolitiques. Nous maintenons également notre position longue sur la dette émergente en monnaie locale compte tenu de rendements réels attractifs et de l’amélioration de la dynamique de la dette.

En conclusion, nous restons d’avis que les actions présentent un potentiel haussier, car le risque de récession nous semble faible. Toutefois, conscients du risque de perturbation prolongée de l’approvisionnement énergétique, nous avons réduit la cyclicité de notre exposition aux actions et accru notre exposition au dollar américain. Nous avons monétisé nos positions longues sur les matières premières, mais restons sous-pondérés sur les obligations car le niveau des rendements présente un risque de valorisation pour les actions.

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