Selon Jeremy Knox, Vahit Alili et David Bajada de Schroders Capital les investisseurs en capital-investissement feraient bien de s’intéresser aux co-investissements, et en particulier au segment inférieur du marché intermédiaire.. « C’est là que se trouvent les meilleures opportunités à l’heure actuelle », a déclaré M. Knox.
Quels sont actuellement le volume et la qualité des opportunités de co-investissement ?
Vahit Alili : L’environnement actuel du marché est certainement plus complexe que celui des années 2021-22, mais nous constatons néanmoins un flux d’affaires important et passionnant. Il y a à cela deux raisons principales : premièrement, le flux de transactions s’est considérablement ralenti lorsque les taux d’intérêt ont commencé à augmenter. Dans un premier temps, les opportunités que nous avions identifiées étaient surévaluées, car les valorisations restaient élevées. Par conséquent, nous avons délibérément placé la barre plus haut et modéré notre rythme d’investissement. Toutefois, depuis le deuxième trimestre 2023, les valorisations ont chuté — et de manière significative dans certains secteurs. Dans ce contexte de revalorisation, nous voyons des opportunités attrayantes et avons donc accéléré notre rythme d’investissement.
Quels sont les marchés qui offrent les opportunités de co-investissement les plus intéressantes ?
David Bajada : Les opportunités d’investissement les plus intéressantes que nous voyons actuellement sont dans le segment moyen inférieur — il s’agit, par exemple, des entreprises dont la valeur d’entreprise se situe entre 100 et 500 millions de dollars. Historiquement, ce segment s’est moins appuyé sur l’ingénierie financière et l’expansion multiple, se concentrant principalement sur la mise en œuvre d’initiatives de création de valeur qui créent une véritable transformation de l’entreprise. Nous pensons que, dans les conditions de marché plus difficiles d’aujourd’hui, c’est leur capacité à générer de l’alpha grâce à une véritable transformation qui permettra aux meilleures entreprises de se distinguer des autres.
Notre stratégie de co-investissement est cohérente avec notre approche globale de tous les types d’investissements, avec un fort accent sur notre stratégie de rachat à l’Ouest, complétée par la stratégie de croissance en Asie. Dans l’Ouest, nous voyons des opportunités de construire des ponts entre les entreprises familiales ou entrepreneuriales et de les transformer par la professionnalisation ou des améliorations opérationnelles avant de les vendre dans le segment de marché plus compétitif. Dans ce cas, les grands fonds de capital-investissement sont en concurrence avec des acheteurs stratégiques, ce qui se traduit par des valorisations élevées à la sortie.
En revanche, nous voyons en Asie des entreprises à croissance rapide qui ont le potentiel de perturber le marché en capitalisant sur des tendances telles que la substitution des importations (remplacement des marques étrangères par des marques locales) et sur les vents contraires démographiques. L’Inde, en particulier, devient une destination d’investissement de plus en plus attrayante à mesure que les entreprises reconfigurent leurs chaînes d’approvisionnement en s’éloignant de la Chine. Même si la démographie évolue dans toute l’Asie, la population de l’Inde reste relativement jeune. L’urbanisation rapide et la numérisation sont les principaux catalyseurs de la poursuite d’une forte croissance.
Quel est le secret des co-investissements réussis ?
Jeremy Knox : Les co-investissements réussis reposent sur un certain nombre de facteurs : des relations approfondies avec les meilleurs GP ; des relations solides dirigées et couvertes par des professionnels de l’investissement locaux sur les marchés locaux dans le cadre de stratégies mondiales ; des processus d’investissement efficaces et transparents avec une capacité d’exécution éprouvée ; une expertise sectorielle permettant aux deux parties de comprendre rapidement les opportunités ; et un moteur d’approvisionnement important permettant une grande sélectivité, plutôt que d’être contraint de conclure une opération simplement parce qu’elle a atterri sur votre bureau.
En fin de compte, le co-investissement compte deux éléments cruciaux : la volonté et la capacité d’exécution. Nous essayons de nous différencier par l’exécution. Les co-investisseurs qui réussissent doivent être capables d’exécuter des projets dans des délais serrés et en tenant compte de l’évolution naturelle des transactions. Cette capacité d’exécution est essentielle pour s’assurer de recevoir le prochain appel d’un GP.
Vous trouverez plus d’informations ici : Keynote Interview: Unlocking outsized returns in the lower mid-market.
