Un paradoxe de la dette émergente
Les spreads sont à leur niveau le plus serré de l'histoire, bien que de puissants atténuateurs de risque subsistent. Les faibles taux de défaut, les rendements absolus raisonnablement élevés et l'appétit des investisseurs pour le portage soutiennent la classe d'actifs.
Tendances géopolitiques
Le paysage des marchés émergents est remodelé sous l'approche transactionnelle de l'administration Trump, le soutien de dirigeants plus idéologiquement alignés créant des opportunités asymétriques. Le Groenland a récemment fait l'objet de discussions, bien qu'il s'agisse d'une question nettement eurocentrique, tandis que nous considérons l'émergence du Moyen-Orient comme superpuissance économique comme une tendance clé.
Croissance, inflation et changements de politique
L'inflation dans les marchés émergents se stabilisera probablement près des objectifs des banques centrales et l'inflation suit une tendance baissière. Une trajectoire modérée de baisses de taux est probable au S1 2026, particulièrement dans les pays à haut rendement, sous l'impulsion des conditions intérieures. En ce qui concerne la croissance, les ME hors Chine devraient maintenir une dynamique conforme à la tendance, tandis que la Chine devrait ralentir. Une inflation modérée, une politique monétaire accommodante et une croissance résiliente créent un environnement où le portage est le principal moteur de rendement.
La trajectoire du dollar
Une tendance baissière du dollar américain devrait persister cette année, soutenue par des valorisations élevées, un positionnement mondial important dans les actifs libellés en USD, l'affaiblissement de l'exceptionnalisme américain à mesure que la croissance se normalise, et les baisses de taux qui érodent l'avantage de portage du dollar. Dans l'ensemble, nous prévoyons une baisse modeste du dollar, ce qui devrait soutenir des flux positifs vers les marchés émergents.
Opportunité sur les marchés locaux
La dette en monnaie locale des marchés émergents représente désormais 90 % des émissions des ME et les perspectives sont attrayantes. Dans un environnement de dollar plus faible, les investisseurs peuvent accéder à un portage attractif, tout en se positionnant pour des gains en devises et en se diversifiant au-delà des actifs libellés en USD.
La sélectivité compte
Une approche active est essentielle pour générer de l'alpha dans la dette des marchés émergents. Les fondamentaux restent globalement solides pour les entreprises des ME, tandis que pour les souverains, nous prévoyons que les taux de défaut resteront inférieurs aux moyennes historiques cette année.
