Alex Veroude, responsable mondial des obligations, explique pourquoi le cycle du crédit dans le domaine des titres obligataires va se poursuivre en 2026, mais aussi pourquoi les investisseurs devraient renforcer la résilience de leurs portefeuilles.
La nature a horreur du vide. Privés des données économiques officielles américaines fin 2025, les marchés ont commencé à spéculer, certaines faillites très médiatisées et un tsunami d’émissions de dette liées à l’IA ayant déstabilisé les marchés. Mais il ne faut pas confondre les problèmes propres à quelques entreprises et l'évolution de la dynamique de l'offre avec la fin du cycle du crédit. La situation économique semble globalement favorable aux obligations en 2026, mais il faudra faire preuve de prudence. C'est pourquoi nous pensons que les investisseurs devraient chercher à renforcer une certaine résilience de leurs portefeuilles.
Du Jour de la Libération au Jour de l’Indépendance
Une chose est sûre : si les États-Unis ont dominé l'actualité en 2025, les choses ne devraient pas changer en 2026. Les États-Unis célébreront le 250e anniversaire de leur création en tant que pays indépendant, alors attendez-vous à une fête – peut-être la plus grande que vous n'ayez jamais vue. Il n'est pas certain que les festivités de cette année se traduisent par une croissance économique plus forte, mais de nombreux facteurs devraient soutenir l'activité économique en 2026. Les consommateurs et les entreprises bénéficieront des réductions d'impôts prévues dans le One Big Beautiful Bill Act ; la déréglementation pourrait lever les obstacles auxquels se heurtent les entreprises et encourager les fusions-acquisitions ; enfin, la politique monétaire américaine devrait connaître de nouvelles baisses des taux d'intérêt.
Du côté négatif, les effets de distorsion sur les données suite à la fermeture du gouvernement peuvent être une source de volatilité à court terme, en particulier en ce qui concerne l'emploi. En outre, même si nous avons sans doute dépassé le pic de la volatilité provoquée par les tarifs douaniers – à moins que la Cour suprême ne les élimine – nous devons encore surveiller tout effet secondaire sur l’inflation.
La politique de la banque centrale est favorable, mais la crédibilité est essentielle
Les baisses de taux aux États-Unis devraient être globalement favorables aux obligations. Il se peut que les marchés accordent une plus grande attention aux « pourquoi » plutôt qu’aux « quoi » qui sous-tendent les décisions relatives aux taux.
Le mandat de Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale américaine (Fed) prend fin en 2026. La Maison Blanche privilégie le prochain président qui sera « L’équipe Trump », ce qui implique une politique monétaire accommodante. La personne qui sera nommée à ces fonctions contribuera à façonner non seulement la politique monétaire américaine, mais également le régime de risque des marchés à l'échelle mondiale. Attendez-vous à un examen plus minutieux afin de savoir si les baisses de taux sont justifiées (en réponse à la faiblesse de la croissance économique ou de l'emploi) ou si elles sont considérées comme pro-cycliques (assouplissement malgré une croissance forte ou une inflation supérieure à l'objectif fixé). Quoi qu'il en soit, nous prévoyons que les réductions feront baisser la partie initiale de la courbe des taux. Les perspectives pour la partie longue de la courbe sont plus ambiguës, ce qui nous incite à privilégier globalement les titres à court terme, avec une gestion plus tactique de la duration (sensibilité aux taux) tout au long de l'année.
En 2026, les obligations seront portés par la dette générée par l'IA, les spreads serrés, les fondamentaux résilients et les opportunités offertes par les crédits titrisés et privés en termes de revenus et de diversification.
